Subestimar el software Donghua
La empresa se fundó en 2001 y se centra en la industria de servicios de software. Al mismo tiempo, sigue el ritmo de las tendencias tecnológicas e implementa activamente nuevos campos como la computación en la nube y el big data. La empresa cuenta con abundantes recursos de clientes y sus industrias transformadoras abarcan finanzas, salud, energía, gobierno, Internet y comunicaciones. La empresa tiene calificaciones completas y es una de las primeras empresas de software en China en aprobar la certificación CMMI 5. Ha obtenido la calificación de "primer nivel especial" para la integración de sistemas de información (8 empresas nacionales en 2019) y tiene el primer nivel. calificación para la integración de sistemas de información informática confidencial y calificaciones de desarrollo de software individuales.
De los ingresos operativos de cada segmento, los equipos de integración de sistemas son la mayor fuente de ingresos de la empresa y tienen el crecimiento más rápido. En 2019, los ingresos operativos de los equipos de integración de sistemas fueron de 6.032 millones de yuanes, lo que representa el 68,2%. La segunda fuente más importante son los ingresos por servicios técnicos. En 2019, los ingresos operativos por servicios técnicos fueron de 2.005 millones de yuanes, lo que representa el 22,67%. La tercera fuente más importante es el sector de software personalizado y de fabricación propia, que alcanzó unos ingresos operativos de 807 millones de yuanes, lo que representa el 9,13%. Desde 2014, los ingresos operativos de los sectores de software personalizado y de fabricación propia han mostrado una tendencia a la baja.
En segundo lugar, el misterio de la divergencia entre ingresos y ganancias
1. Desde una perspectiva de escala, los ingresos operativos de la empresa han aumentado año tras año, pero el rápido crecimiento de los ingresos de la empresa. se debe principalmente a la expansión de las fusiones y adquisiciones. La tasa de crecimiento luego se desaceleró significativamente. En 2019, la empresa logró unos ingresos operativos de 8.849 millones de yuanes, un aumento interanual del 4,47%;
Los ingresos operativos de la empresa tuvieron dos períodos de rápido crecimiento en 2008 y 2011, impulsados principalmente por fusiones. y adquisiciones.
En 2008, la empresa adquirió Lianyintong Technology, con una tasa de valor añadido de 824,94 y un fondo de comercio confirmado de 247 millones de yuanes. Lianyintong Technology se dedica principalmente al desarrollo de software de aplicaciones bancarias y servicios técnicos. En 2011, la empresa adquirió Shenzhou Xinqiao con una tasa de valor añadido de 32.763 y un fondo de comercio confirmado de 225 millones de yuanes. Shenzhou Xinqiao se dedica principalmente a la integración de sistemas bancarios y servicios de aplicaciones de red. Ese mismo año, la empresa también adquirió Dongfang Yiwei y Zhuoxun Kexin.
Además, la compañía tiene dos picos de MA, respectivamente en 2014 y 2015. Sin embargo, en términos de crecimiento de los ingresos operativos, estas dos rondas de fusiones y adquisiciones no lograron producir los efectos anteriores y el crecimiento de los ingresos operativos sigue disminuyendo.
2. La empresa ha logrado un rápido crecimiento en los ingresos operativos a través de fusiones y adquisiciones externas. Entonces el beneficio neto no puede seguir el ritmo de los ingresos.
Después de que el beneficio neto de la empresa alcanzó su punto máximo en 15, comenzó a disminuir lentamente. El beneficio neto en 2019 fue de 580 millones, el más bajo de los últimos siete años.
La caída del beneficio neto se debe también al fondo de comercio formado por fusiones y adquisiciones. En 2015, el valor contable del fondo de comercio de la empresa alcanzó los 16.600 millones de yuanes. Qualcomm, objeto de la adquisición, no cumplió sus compromisos de resultados en 2016 y 2017, deduciendo 6205101400000 yuanes de beneficio neto no atribuible (correspondientes a un compromiso de 1054412653000 yuanes), lo que provocó una compensación en acciones y en efectivo. La caída del rendimiento del objetivo MA, junto con el posterior deterioro del fondo de comercio, ha arrastrado a la baja el rendimiento de la empresa. 2065438 En 2009, la empresa hizo provisiones por deterioro de 65438 65 millones de yuanes, y el saldo de fondo de comercio contable fue de 670 millones de yuanes.
Después de varios años de deterioro del fondo de comercio, el riesgo del fondo de comercio se ha liberado y se espera que la rentabilidad de la empresa se recupere en el futuro.
3. Las novedades destacadas de la empresa
1. Únase a Huawei Kunpeng para ayudar a crecer.
La empresa ha cooperado con Huawei durante 20 años y las dos partes han formado una cooperación multidireccional en software y hardware. Como socio ISV estratégico de Huawei Kunpeng, la compañía lanzó una serie de soluciones en finanzas y conservación del agua, y participó activamente en la adaptación del ecosistema Kunpeng. El 24 de octubre de 2019, la empresa y Huawei lanzaron dos soluciones conjuntas basadas en el ecosistema Kunpeng. En el futuro, miles de aplicaciones de software de la empresa se probarán en Kunpeng.
A través de la cooperación con Huawei, la empresa puede lograr el desarrollo en tres aspectos:
1) Nuevo negocio de producción y venta de servidores. La producción y venta de servidores es un nuevo negocio para la empresa, y la empresa también prestará otros servicios basados en hardware. Actualmente, se ha utilizado el servidor Xiaopeng en Ningbo y la base de Qingdao Laoshan también está avanzando rápidamente.
2) Ampliar la cuota de mercado del software.
A medida que el ecosistema Kunpeng continúa mejorando, cada vez más software básico y software de aplicación se adaptarán al sistema Kunpeng. Los integradores tradicionales han acumulado un conocimiento de la industria y un grupo de clientes leales basados en servicios descendentes a largo plazo. El software de aplicación que desarrollaron también se ha convertido en una parte indispensable del ecosistema de Kunpeng. Si bien el software de la compañía se integra por primera vez en Kunpeng, también se beneficiará del crecimiento de la industria informática de Kunpeng y aprovechará las oportunidades a través de la integración continua.
3) Oportunidades de transformación de MSP en la nube. Las empresas tradicionales de servicios de TI se centran principalmente en la integración de sistemas y el desarrollo de software, con un margen de beneficio bruto bajo y una baja eficiencia laboral. Sin embargo, en el proceso de atender a los clientes, ha acumulado una rica experiencia en el desarrollo de software industrial y ha establecido una relación de confianza muy sólida con los clientes, que se ha convertido en el capital para la actualización empresarial en la era de la nube. Al aprovechar el ecosistema de Huawei y convertirse en MSP de Kunpeng Cloud, se espera que la empresa acelere su transformación. En términos de modelo de negocio, se puede ampliar a consultoría en la nube, migración a la nube, recuperación ante desastres en la nube y operación y mantenimiento de la nube; en términos de modelo de negocio, se puede diversificar el modelo de cobro y aumentar la proporción de honorarios de consultoría y operación y mantenimiento; honorarios con alto margen de beneficio bruto, y completar la transformación del ADN de la empresa.
2. Trabajar con Tencent para explorar la atención médica en la nube.
En la actualidad, la escala comercial del sector médico de la compañía ha alcanzado los 1.354,38 millones, lo que representa 15. Es el segundo negocio después del sector financiero y su desempeño está creciendo rápidamente. El negocio actual del sector médico incluye cuatro subsegmentos: grupo de soluciones hospitalarias inteligentes, grupo de soluciones médicas regionales, grupo de soluciones médicas de Internet y familia de soluciones de control de costos y pago de seguros médicos integrales.
Después de 20 años de desarrollo, la compañía ha acumulado una gran cantidad de clientes hospitalarios, hasta 500, incluidos más de 300 hospitales importantes, incluidos el Peking Union Medical College Hospital, el Sichuan West China Hospital, el People's Liberation Hospital General del Ejército (Hospital 301), etc. Un hospital grande y de primer nivel conocido en el país. En 2017, entre los 100 mejores hospitales del ranking de hospitales publicado por Alibi, los clientes corporativos representaban el 32%. En comparación con sus competidores, Donghua tiene una alta tasa de cobertura de los mejores hospitales y los casos exitosos de clientes de alta calidad pueden constituir fácilmente un efecto de referencia.
En los últimos años, los gigantes tecnológicos se han desplegado con frecuencia en el campo de la informatización médica. Actualmente, Tencent posee indirectamente aproximadamente el 5% de las acciones de Donghua Software. 2065438 En julio de 2008, Donghua Medical propuso la estrategia "una cadena y tres nubes" y seis soluciones conjuntas para Tencent. 2065438 En marzo de 2009, las dos partes lanzaron conjuntamente iMedical Cloud, una plataforma ecológica de nube de Internet para servicios médicos y de salud integrales, y lanzaron oficialmente las operaciones en línea HIS en la nube, acelerando el avance de la estrategia de "una cadena y tres nubes". A través de la cooperación con Tencent, Donghua ha mejorado las capacidades de productización y la alta eficiencia de implementación de los productos HIS en la nube, lo que se espera que mejore la flexibilidad del rendimiento.
Cuatro. Valoración
Debido a que Donghua Software participa en muchos negocios, es necesario analizar el negocio de la empresa antes de realizar una valoración.
Desde la perspectiva de la participación en los ingresos, la industria de la salud, la industria financiera y la industria energética representan la mayor parte de los ingresos de la empresa, de los cuales la industria financiera representa la mitad y es el negocio principal de Donghua Software. Desde la perspectiva de la tasa de crecimiento, la industria de la salud tiene la tasa de crecimiento más rápida, hasta 25, que es mucho más rápida que otras industrias. Es el negocio potencial de la empresa.
Desde la perspectiva del margen de beneficio bruto, la industria de la salud tiene el beneficio bruto más alto, con un beneficio bruto superior al 50%, que es el negocio dominante de la empresa. El margen de beneficio bruto en la industria financiera es bajo, sólo alrededor de 21.
En general, aunque la industria financiera es la piedra angular del desempeño de la empresa, es difícil proporcionar un gran crecimiento del desempeño debido al bajo beneficio bruto y la lenta tasa de crecimiento de la industria de la salud, con su alto beneficio bruto. y una rápida tasa de crecimiento, es una de las industrias clave de la compañía. Incrementos importantes e impulsores del desempeño a corto plazo.
La industria de la salud es principalmente informatización médica. Afectada por la epidemia y el avance del control de las tarifas del seguro médico, la informatización médica vivirá un ciclo de auge en los próximos años. Weining Health es actualmente líder en informatización médica, con ingresos de 1.900 millones en 2019, una tasa de crecimiento de ingresos del 32 % y un margen de beneficio bruto del 51,4 %. Donghua Software 65,438 mil millones, tasa de crecimiento de ingresos 25, margen de beneficio bruto 565,438 0.
El panorama competitivo actual de la informatización médica entre Donghua Software, respaldado por Tencent, y Weining Health, respaldado por Alibaba, se basa principalmente en grandes hospitales, como los hospitales terciarios, y Weining Health se basa en pequeños y medianos. -Hospitales de tamaño.
Sin embargo, recientemente Donghua Software ha tomado la iniciativa en el lanzamiento de una nube HIS estándar unificada aprovechando el modelo de gestión de alta calidad y las funciones formadas por Donghua Software en hospitales terciarios grandes y médicos pequeños y medianos. las instituciones pueden utilizarlo directamente. En el futuro, HIS Cloud se apoderará gradualmente del mercado médico pequeño y mediano, y se espera que el desempeño del negocio de salud de Donghua Software se acelere aún más.
El valor de mercado actual de Weining Health es de 55.800 millones. Dado que la tasa de crecimiento de Donghua Software es ligeramente menor que la de Weining Health, calculamos que los ingresos de Donghua Software son el 70% de los de Weining Health. Con otro descuento del 20%, el valor de mercado razonable del negocio de salud de Donghua Software debería rondar los 3,12 mil millones. El valor de mercado actual de Donghua Software es de aproximadamente 43,1 mil millones, y el valor de mercado restante después de deducir la industria de la salud es de 1,19 mil millones.
Los ingresos totales de Donghua Software son 8.800 millones y los ingresos de la industria de la salud son 65.438 millones, lo que deja unos ingresos de 6.600 millones y una ganancia de 560 millones. La valoración es de 65.438 millones, lo que está relativamente subestimado.
En el futuro, Donghua Software se beneficiará del alto ciclo comercial de la informatización médica y ahora es un buen momento para su implementación.